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　　每年多少资金进入IT产业，这是一个有据可查的数字，而沪深两地资本市场每年多少投资进入PC领域，这是产业专家和证券机构都回答不出的问题；而这些投资的回报，则是上市公司极力回避的难题。反观几年来中国上市公司的PC投资，评判他们的收益和效益，大家面对的是这样一个公认的事实：很多项目已经查无实据，更多的项目已经变更。而此时，正在筑起的是——
       
        　　2003年8月，中国1400多家上市公司的中报发布将近尾声，股市上扬，汽车股、金融股、电力股大幅上涨，科技股则表现平平。你可能会愿意相信，股评家的评论、证券机构的报告，但他们的切实依据在哪里？行业报告质量不高，公司调研报告虽有价值，最重要的介入时间问题却绝不涉及，这仍要靠操盘手和交易员的个人经验，无论多么谨慎，证券投资依旧是一份投机生意。
       
        　　然而，PC业务利润率的下滑已是不争的事实，业内弱势厂商考虑业务转型，部分PC上市公司可能不得不面对资产重组的厄运。
       
        　　随着中报的次第披露，一批曾经辉煌的企业引人注目地出现了难堪的亏损：华东电脑、清华同方和实达电脑2002年每股收益分别为-0.174元、0.32元、0.06元，与上年同比下降302%、36%、58%，其净资产收益率、净利润也大幅下降。湘计算机也发布了业绩预告，称“由于受整个IT行业不景气的影响和激烈价格战的冲击，该公司2002年的净利润与2001年相比下降30%左右，加权平均的净资产收益率没有达到公司董事会在2002年《增发招股意向书》中承诺的不低于6%的目标。”近日公布年报的长城电脑每股也仅有0.03元的收益，而主要收益还来自与IBM合资的投资收益。实达电脑每股有0.06元的收益，但其PC业务仅维持在年产20-30万台的规模上，反而已经把重点转移到发展POS机上。
       
        　　“PC制造业已沦为像卖可乐一样了，只是靠营销和品牌在卖产品。”君安证券研究所IT研究员彭继忠不客气地评价。
       
        　　如果以风险投资中国项目低于10%的平均收益率来衡量上市公司的PC投资，这样的局面并不难解释，从曾经辉煌的顶峰滑落并非偶然。虽然一些上市企业正在因为项目失败或者看不到机会而逃离PC，但却仍旧有企业转型PC，甚至投下数十亿资金。众说纷纭，各有道理。而此时此刻，上市公司无形的PC 围城已经筑起。
       
        辉煌已逝
       
        　　“PC辉煌已逝”，曾任职长城电脑公司高级职员的毛先生如此感慨。1997年从不知股票为何物的他获得长城电脑1000股原始股，从此莫名其妙地开始了自己证券市场上的短暂辉煌：长城电脑1997年6月以21.2元的价格上市，1998年末每股收益达到0.93元，1998和2000年内股价最高分别达到36元和41元，其间又转又送，毛先生从这1000股里赚到了平生最多的一笔财富。
       
        “1993年一台PC可赚5000到一万元，年产能达到10万台，现在一台只能赚几百。”这家2000年曾经在PC销售榜上排到第三位的上市公司已经不再生产PC，已完全转型为服务型企业。
       
        　　1999-2000年是PC制造业的辉煌时期，不仅在国内证券市场上风骚独领，在香港上市的联想电脑也创下了股价从2元多到70多元的奇迹。中国刚刚兴起的互联网热潮为PC销售推波助澜，PC制造业红火一时。
       
        　　从2001年起，PC制造业开始走向低谷。数据表明，2002年计算机产业的利润增长落后于生产和销售的增长，产业内部分化严重。全行业产值利润率仅为3%，低于全部电子行业4.2%的水平。低利润率反映了中国计算机行业仍处于这个产业低增值链条部分，而这一部分已经成为成熟产业，已进入利润率持续走低阶段。
       
        　　与这些上市公司的难看业绩相对应的是，PC制造业老大联想集团却仍然冲劲十足。业内人士评价，PC制造业已经进入规模经济阶段，占有近40%国内市场的联想已经获得了规模效益，并可保持6%左右的利润率，而且还在增长。最新的一份统计数据表明，位列全国家用电脑市场销售前三位的企业分别是联想、方正和恒生，其市场销售份额分别为联想37%强遥遥领先、方正11%占据次席、恒生9.1%首度挤进前三。只有40%多的份额给余下的数百家企业瓜分。
       
        　　事实上2002年计算机整体产业产值的增长不仅没有下降，反而比2001年提高了20个百分点，尤其在全球PC销量出现下降的情况下，国内台式PC销量在2002年上半年仍然实现了15%的增长率。业内人士评价，这种情况充分表明中国计算机行业中的产业分化已经开始，实际上2002年有近三分之一的计算机企业处于亏损状态。对大多数企业来说，是增产不增收。
       
        　　“利润率的持续走低，意味着产业组织结构调整即将进入活跃期，一些低效率的生产者将被挤压出这个市场，市场的集中度将趋于提高。”
       
        　　IT业的技术创新极大推动业内重新“洗牌”。不少人把IT业的情况和家电业相提并论。而家电业在经过血洗之后却在2002年呈现了翻身之势。2002年显示器件所引发的大屏幕彩电变革，不仅令四川长虹等老牌公司老树发新枝，而且拯救了一度陷入全行业亏损泥沼的国内家电行业。高端电视产品的频频亮相，显示出国内家电企业正逐步从价格战的阴影中摆脱，开始走上以提高技术含量获取合理利润的良性运转道路。
       
        　　有关整个IT产业何时复苏的预测不绝于耳，业内人士对此却很不以为然。他们知道，就是在整个IT业界一片愁云惨雾的时候，只要策略对头，你依然可以大把赚钱。
       
        　　大幅亏损的上海华东电脑股份有限公司也在两年前就不生产PC而改做系统集成，该公司相关人士表示，2003年上半年的亏损最主要还是自身的问题，关键是主营业务不足。
       
        　　招商证券研究员张良勇认为，目前PC行业所面临的行业增长幅度减缓、价格竞争激烈以及公司管理等一系列问题，使得PC上市公司整体盈利水平目前看不到明显上升的迹象。在整个PC市场结构没有出现大的变化的情况下，他认为PC行业指数2003年下半年仍将会继续跑输上证综合指数。
       
        　　移动存储设备、笔记本电脑、高端显示器，将成为2003年IT企业的制胜法宝。但强者恒强，弱者恒弱，将会表现得更加明显。
       
        2003题材年?
       
        　　2003年曾一度被业界鼓吹是资本市场的题材年，据赛迪顾问《2002-2003年中国PC上市公司投资价值评估》报告显示：PC板块在经历一年多的调整之后，将以稳定的业绩和丰富的转型与并购题材吸引广大投资者，成为羊年股市上新的投资热点。
       
        　　在1999-2001年的牛市行情中，PC板块的许多个股受到众多投机者的追捧。然而随着IT泡沫的破灭，漫长的熊市将众多PC个股拖向了深渊。2002年上证指数全年下跌17.4%，而PC板块的平均年跌幅为32.1%，比软件板块26.7%的平均跌幅还深5.4%。
       
        　　依照以上对2003年内外部因素的综合判断，赛迪顾问对PC板块2003年的市场表现作出如下判断：2003年，PC上市公司业务的转型效应将开始逐步显现，一些利润率较高的领域(如软件和系统集成等)成为部分PC上市公司的新的利润增长点。另外，部分PC上市公司将有可能进行资产重组，这也给公司的发展带来了新的契机，也为其二级市场的表现提供了更多的想象空间；分化趋势开始减缓，2003年，7家PC上市公司预计中将有6家业绩提升，仅1家业绩出现下滑。而2002年，7家PC上市公司中有4家业绩提升，另外3家业绩出现下滑。
       
        赛迪顾问通过对7家上市公司的研究，得出以下结论：
       
        财务效益：销售进入微利时代，经营效益分化较大
       
        　　通过对PC上市公司2002年中报的研究结果显示，PC板块平均每股收益不足0.1元，比软件板块低0.04元；平均主营业务利润率为12.5%，不足软件板块的三分之一；销售净利率和成本费用利润率也远低于软件类上市公司。研究认为主要有以下三个原因：第一，非主营业务拉大总体效益的差距；第二，各公司之间成本费用差距较大；第三，非经常性收益的影响。
       
        偿债能力：负债状况良莠不齐，流动负债与主营业务收入高度关联
       
        　　PC上市公司的平均资产负债率为48.2%，平均流动比率为1.60，平均速动比率为1.16，平均长期负债率为2.3%。值得一提的是，长期负债的整体水平较低，为6208.8万元，比软件上市公司的平均水平低1000万元有余。应该说，PC上市公司的平均负债状况是较为正常的。但是，PC上市公司之间的偿债能力存在较大差异，离散系数高达0.75。这意味着部分PC企业的偿债能力存在较大问题。未来PC上市公司的举债经营是否能继续成功下去，仍然需要投资者拭目以待。
       
        成长能力：营收利润大幅滑坡，资本扩张速度悬殊
       
        　　营收、利润大幅下滑主营业务收入增长率反映公司市场份额扩张能力。到2002年中期，PC行业上市公司平均主营业务收入为10.2亿元，增长率为-12.8%，而同期软件市场增长率为12.8%。这一正一负说明，2001年下半年以来PC上市公司占有的市场份额大幅萎缩。其中，华东电脑业绩的大幅下滑，严重拖累了PC上市公司的整体增长状况；PC上市公司总资产扩张率平均为9.8%，与软件上市公司43.9%的平均水平相比，还是比较适度的。然而事实上，PC上市公司之间的资产扩张速度差异很大，离散系数高达2.72。随着PC业务利润率的大幅下滑，导致众多PC厂商，特别是弱势厂商纷纷考虑进行业务转型。如此一来，PC厂商的分化格局已经明朗化。
       
        　　但大半年过去了，这一点并没有显现出来，PC上市公司的路还很长，下半年如若有期待有更一步的改观，除非再有救命稻草的出现。
       
        资本魔方
       
        　　资本玩家，这是投资领域对资本运作高手的称谓，2002-2003年，海信、京东方等多家上市企业资本在PC业进进出出。他们或是放弃原定投资的PC项目，或是重组转型全面进军IT领域。他们的进出各有道理——都是为了业绩和收益，看到的却是不同的风险和机遇
       
        　　国安几个月前刚刚离开了奋斗多年的PC圈子，拿着一笔筹来的投资自己开公司去了，这对于公司个体来说当然是件好事，但是以小见大，国安们纷纷出走，最宝贵的人力资本的流动背后反映的行业趋势并非利好。
       
        　　国安原本是一名Top Sales，但现在它明显感觉近一两年单子越来越不好做了。“一方面竞争者越来越多，但是投资行为现在却变得特别谨慎，因为目前还难以看到投资所带来的效益。” 国安在2001年谈成的一笔3000万采购单子，但2002年，其一年单子的总和也没有达到这个数。
       
        　　2001年青岛海信电器股份有限公司出现上市以来的首次亏损，自此海信将资金专注于电器项目多元化上，据青岛海信2002年度监事会工作报告显示，报告期内，2002年8月海信提出将2001年配股项目的“HPC手持电脑”项目剩余资金8327万元变更为投资“彩电仓储中心技改项目”和“注塑基地搬迁改造技改项目”，将“开发生产Internet防火墙”项目资金5320万元调整为收购海信北京电器股份有限公司（简称“北京海信”）55%的控股权。
       
        　　2003年4月海信的公告显示海信出让了所持青岛海信计算机有限公司80.56%股份，并且已收购了北京海信55％的控股权，预计投资19925万元的“逆工程”项目实际并没有进行投资。
       
        　　海信对此的解释是， HPC手持电脑在中国还属于前期开拓阶段，“逆工程”市场需求缓慢，为回避和减低投资风险，董事会决定近年不再投入该项目。与此同时，2003年海信已发布预盈公告。
       
        　　当一些上市公司弃PC而去，转而追捧新的热点，另外一些上市公司却毅然决定进入PC，甚至押上企业全部的未来。
       
        　　就在今年3月12日，博讯的前身ST红光发布公告，正式进入PC，同日改叫现在这个IT味十足的名字。此前主营偏转线圈的ST红光和福地科技同属于广东福地科技总公司旗下，是福地科技的配套企业，正如一句战场上的名言：“如果你向前冲，可能会悲壮地牺牲；但是如果向后退，必定会可耻地死去。”
       
        　　博讯并非个案。资本的本性是寻求更高的利润。即使没有遇到下游企业的重组，国内家电业竞争极其惨烈，行业的利润已经摊得非常薄，另寻出路也在情理之中。
       
        财技迷途
       
        　　“有人辞官归故里，有人星夜赶考场”。一批资本黯然离去，一批资本蜂拥而来，他们为什么没有在PC领域看到相同的机会？传统投资理论认为，垄断和创新是产业投资获得回报的要素，PC领域垄断不足但创新有余，却没有为大部分上市企业带来超常回报，是什么令理论与现实产生如此差距？
       
        　　华夏证券的IT行业资深分析师董志强认为，除了那些自身本来就拥有技术、实力而上市的IT企业外，大部分主营业务不是PC类的上市公司在信息产业方面的投资回报率都不高，严重一点可以说绝大部分都是失败的。
       
        　　闽发证券的分析师黄斌同样认为，资本在PC领域的投资达到显著效果的很少，投资的比重占上市公司总资产的比重也很小。
       
        　　1999年前后，上市公司介入互联网产业的方式主要通过两条途径：一是通过互联网技术对传统产业的改造或传统行业在网上拓展新的业务。二是在维持原有业务的情况下，开辟互联网的新业务。它有两种情况：一种是原企业主业稳定、经营正常的情况下，选择互联网相关业务作为新的经营方向进行培养；一类是企业基本经营状况较差，通过资产重组注入的新业务。由于这两类公司所经营项目有些只是试探性或意向性质的，难逃资本市场概念炒作的嫌疑。
       
        　　上市公司完全投向和自身主营业务无关的PC方向的，之所以投资成功的非常少，原因也不难探究。PC行业本身就是一个竞争激烈的角斗场，终极目标将是技术与标准的争夺，本身不具备IT技术背景的上市企业对于市场未来的投资前景很难把握，更缺乏自身的核心竞争力。
       
        　　从上市公司进入PC产业的轨迹可以看出，越是技术、资金门槛低的地方进入资金越多，但是由于竞争加剧，高收益依然难求。/p>
       
        　　PC技术要求相对较高，以家电和制造型企业进入为多，但由于IT产品更新换代的速度快，需要紧跟技术、芯片等上游产业的步伐，同时原有的PC品牌已经初具规模，进入者不仅面临着国内、国外竞争者的双重挤压，又缺乏对整个产业渠道建设和市场动向的把握，成功者同样寥寥无几。
       
        　　虽然很多投资失败了，但不得不承认PC产业的早期发展需要大量资本的刺激。技术创新隐含的巨大收益令投资者甘冒风险，正是这些资本的进入扩大了市场容量，引发技术的飞速进步，降低了用户的使用门槛。
       
        　　近期的PC投资趋于冷淡，一是这些产业已经达到了利润的合理平衡点，二是技术的进步已经跨越了变革在最初时期所能带给人们的冲击，产业已经由于成熟而风险降低、利润变薄，对资本的需求也不再强烈。华夏证券的董志强认为这没有什么不好，而且今后也难以出现产业刚刚开始萌动时引发的资本狂热，PC产业终于回到了它应有的位置，开始良性发展，现在正是新技术向社会各行各业往应用层面进行渗透的过程。
       
        　　尽管信息产业的发展已经渐趋理性，但它依然是一个先导产业。信息产业过去五年来每年的增长速度都保持在20%以上，在投资者的眼中，它依然还是极具投资潜力，仍有部分投资分析师们坚持把PC业作为推荐的重要板块。